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預警 新興經(jīng)濟體債務(wù)風(fēng)險走升!哪些國家綜合風(fēng)險最高?

字號: 2021-04-14 09:44:44 點(diǎn)擊數:

    中國銀行研究院最新發(fā)布的《2021年二季度經(jīng)濟金融展望報告》分析指出,在主要新興經(jīng)濟體中,阿根廷和土耳其綜合債務(wù)風(fēng)險最高,巴西和南非也面臨較高的債務(wù)風(fēng)險,而韓國、菲律賓、俄羅斯和泰國的債務(wù)風(fēng)險相對可控。
    影響新興經(jīng)濟體債務(wù)違約風(fēng)險的主要因素有利率、匯率波動(dòng)、通脹、外債/GDP、短期外債/全部外債等,影響償債能力的主要因素有經(jīng)濟增長(cháng)、財政余額、 經(jīng)常賬戶(hù)余額、儲備水平等。
    一、利率水平
    新興經(jīng)濟體由于在通脹、貨幣、主權信用等方面存在風(fēng)險溢價(jià),利率水平一般高于發(fā)達經(jīng)濟體。2020年,盡管新興經(jīng)濟體利率水平總體下降,但受疫情防控、政局變動(dòng)、經(jīng)濟結構等影響,不同國家存在差異。烏克蘭、俄羅斯、土耳其、巴西等國利率水平較高,導致償債成本和債務(wù)風(fēng)險較高。
    二、匯率波動(dòng)
    匯率波動(dòng)直接影響一國以外幣計價(jià)的債務(wù)規模。國內政局動(dòng)蕩、外部形勢、極端事件均會(huì )導致新興經(jīng)濟體資本外流、匯率承壓。2020年3月中旬,全球金融市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)期,超過(guò)1000億美元的資金回流美國本土,導致新興市場(chǎng)貨幣遭到拋售,南非、墨西哥、巴西貨幣跌幅超過(guò)20%。4月3日,阿根廷因美元融資渠道斷裂無(wú)法支付100億美元債務(wù)利息造成事實(shí)違約。2020年土耳其、巴西、阿根廷的匯率波動(dòng)幅度較大,其以匯率波動(dòng)為衡量維度的償債風(fēng)險較高。
    三、通脹水平
    低利率是債務(wù)可持續的關(guān)鍵,而低通脹是低利率的前提。從當前全球疫情形勢來(lái)看,疫苗對疫情的控制作用好于預期,投資者對全球經(jīng)濟復蘇和通脹預期有所增加。一是貨幣政策和財政政策寬松,低利率疊加流動(dòng)性擴張將抬升物價(jià)水平;二是逆全球化和產(chǎn)業(yè)回流增加企業(yè)生產(chǎn)成本,導致物價(jià)上漲。目前阿根廷通脹風(fēng)險較大,該國以通脹水平衡量的債務(wù)風(fēng)險較高。
    四、主權信用評級
    主權信用評級反映一國政府債務(wù)違約的可能性。主權信用評級越低,發(fā)債成本越高。阿根廷的主權評級為CCC+,政府債務(wù)占比達到78%以上,存在很高的債務(wù)風(fēng)險。印度尼西亞、印度、土耳其、南非、墨西哥、哥倫比亞、智利的評級展望為負,將對此類(lèi)國家舉債和還債能力產(chǎn)生影響。
    五、債務(wù)結構
    新興經(jīng)濟體的外債占比和短期債務(wù)占比越高,越容易受到發(fā)達國家貨幣政策轉向、全球市場(chǎng)波動(dòng)、本幣貶值等因素的影響。匈牙利、捷克、馬來(lái)西亞、阿根廷、土耳其的債務(wù)結構對外債和短期債的依賴(lài)程度較高,印度、印尼、菲律賓、泰國、韓國、俄羅斯的債務(wù)結構相對合理可控。
    六、經(jīng)濟增長(cháng)表現
    經(jīng)濟增長(cháng)是決定一國償債能力的基礎。經(jīng)濟增長(cháng)穩定意味著(zhù)居民和企業(yè)收入能保持增長(cháng),政府稅基擴大,財政狀況良好,償債能力較強,反之則償債能力不足。2020年,在疫情沖擊下,新興經(jīng)濟體GDP增速多現顯著(zhù)下滑,其中阿根廷、哥倫比亞、墨西哥降幅明顯,疊加過(guò)去長(cháng)期低迷的經(jīng)濟表現,債務(wù)可持續性不容樂(lè )觀(guān)。
    七、財政收支
    財政收支狀況決定了一國國債和主權債務(wù)的償債能力。2020年,為應對疫情沖擊,各國普遍出臺了大規模財政刺激計劃,財政赤字/GDP急劇擴張,創(chuàng )歷史新高。比較來(lái)看,韓國、馬來(lái)西亞、墨西哥、泰國等國財政赤字擴張程度較小,巴西、南非、烏克蘭、智利等國財政赤字水平顯著(zhù)提高。
    八、經(jīng)常賬戶(hù)收支
    經(jīng)常賬戶(hù)盈余/赤字也是衡量一國償債能力特別是外債償付能力的關(guān)鍵指標。新冠肺炎疫情雖然對全球商品貿易和跨境投資帶來(lái)嚴重沖擊,但大多數新興經(jīng)濟體國際收支并未明顯惡化,經(jīng)常賬戶(hù)赤字反而有所收斂,在一定程度上有助于緩解外債償還壓力。
    九、儲備水平
    外匯儲備覆蓋率主要用于衡量外匯儲備支付進(jìn)口商品和償還外債的能力。中行的研究以外匯儲備規模(經(jīng)常賬戶(hù)逆差+短期外債規模)作為反映一國儲備水平的指標,該指標數值越小,說(shuō)明一國調節國際收支、清償國際債務(wù)的能力越低,金融風(fēng)險也就越大。據2020年數據,土耳其、阿根廷、馬來(lái)西亞、捷克和南非等國儲備水平較低,面臨較大的債務(wù)清償壓力。
                                                                 
                                                文章來(lái)源:浙江貿促微信公眾號
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